继初次港股递表未果后，近日，杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（以下简称“鲟龙科技”）再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，冲刺“港股鱼子酱第一股”。值得一提的是，此前鲟龙科技还曾三次冲刺A股，但均以失败告终。算作大家最大的鱼子酱企业，鲟龙科技连年来事迹抓续增长，但收入约有时依赖国外，国内占比逐年下滑，在业内东谈主士看来，这种营收结构既放大了国外预料风险，也使公司的抗风险智力备受老师。

屡次上市未果

鲟龙科技竖立于2003年，构建了粉饰鲟鱼遗传育种与衍生、鱼子酱加工、销售及品牌营销于一体的鲟鱼和鱼子酱全产业价值链，创立了大家着名的鱼子酱品牌“KALUGA QUEEN（卡露伽）”。把柄灼识连总共据，自2015年以来，公司已鸠集11年位居大家鱼子酱销量首位。

在以前的十几年时刻里，这家大家鱼子酱“销冠”已四次冲击上市，但均以失败告终。2011年10月，鲟龙科技初次提交创业板上市苦求，但由于几许关联方交游金额占公司那时总收入及净利润的比例问题，该次上市苦求未获批准。2014年，公司提交第二次创业板上市苦求，由于国外售售、存货水平及公司那时股权架构等问题，鲟龙科技IPO再次折戟。2022年12月，鲟龙科技转向深交所主板提交第三次上市苦求，但未收到证监会的受理见告或反应。在A股屡败屡战后，鲟龙科技于2024年3月挂牌新三板，但为了更专注于公司预料贬责、裁减公司营运成本、擢升业务决议后果等，2025年8月，鲟龙科技自觉再行三板摘牌。

随后，公司将眼神转向港股。2025年10月30日，鲟龙科技初次向港交所递交招股书。因6个月内未获聆讯，该招股书已于2026年4月30日自动失效。5月4日，鲟龙科技再次向港交所递交招股书，联席保荐东谈主为中信证券与中信建投国际，讲求开启了其在老本市集的第五次征途。

鲟龙科技示意，本次寻求在港股上市，主如若港交所能为公司提供径直插足国际老本市集的阶梯，擢升其融资智力，拓宽融资管谈及推进基础，并加强公司的国际曝光度。

在盘古智库高等连系员江瀚看来，鲟龙科技上市屡次折戟背后最大的老师在于其业务方法与市集环境的适配性。A股市集更趣味有重大盈利智力和明确增长预期的企业，而鲟龙科技高度依赖鱼子酱单一居品，且生物质产衍生周期长、风险高，盈利的重大性和可权衡性可能不及。转战港股，可能是研究到港股市集对新兴行业和成长型企业更为包容，同期国际投资者对高端食材如鱼子酱的采纳度较高，故意于其获取更高估值和更浩大的融资管谈。

高度依赖国外市集

鱼子酱素有餐桌上的黑黄金之称。自20世纪80年代以来，东谈主工衍生鲟鱼产业兴起，东谈主工衍生鱼子酱迟缓替代野生鱼子酱，大家产销量稳步增长。

在这一产业波澜中，鲟龙科技迟缓成长为龙头企业。灼识连总共据泄露，2021年至2025年，鲟龙科技鱼子酱销量抓续占据大家市集的30%以上，于2025年达到36.1%。这意味着，大家每卖出三罐鱼子酱，就至少有一罐来自该公司。

招股书数据泄露，鲟龙科技连年来事迹抓续增长，2023—2025年，公司分离结束收入5.77亿元、6.69亿元、7.69亿元，LOL投注官网同期净利润分离为2.73亿元、3.24亿元、3.65亿元。

从居品结构看，2023—2025年，鱼子酱居品收入分离为5.23亿元、6.14亿元、6.98亿元，分离占公司总收入的90.6%、91.8%、90.8%，其余收入则来自鲟鱼成品、活鲟鱼销售等。

基于国表里破钞俗例，鲟龙科技的市集要点在国外，已与100多家国外客户耕种恒久合营，居品出口至46个国度和地区。鲟龙科技依托“KALUGA QUEEN（卡露伽）”自有品牌，恒久为国际航空公司高端舱位独家供货，居品插足大家繁多米其林星级餐厅及奥斯卡晚宴等局面，同期，算作第三方品牌的供应商，公司为国外广泛食物公司和鱼子酱品牌提供原料或代工职业。

招股书数据泄露，2023—2025年，公司国外售售收入分离为4.43亿元、5.36亿元、6.44亿元，分离占总销售额的76.7%、80.1%、83.8%。比较之下，国内市集的收入和占比迟缓下滑。2023—2025年，鲟龙科技国内销售收入分离为1.35亿元、1.33亿元、1.25亿元，占总营收比重分离为23.3%、19.9%、16.2%。

苏商银行特约连系员武泽伟示意，鲟龙科技收入约有时来自国外市集，使鲟龙科技深度镶嵌大家高端餐饮和豪侈破钞链条，但风险在于大家经济周期波动径直影响破钞意愿，地缘政事博弈可能导致关税壁垒或入口端正蓦地升级，汇率波动也会侵蚀利润空间。同期国外食物安全认证成本抓续攀升，复合型交易政策变动足以冲击其高毛利根基。

影响力连系院品牌与IP委员会副主任高承飞以为，公司国内收入不增反降，诠释“KALUGA QUEEN（卡露伽）”在原土高端破钞市集尚未的确破圈，一朝国外市集遇阻，衰退第二增长弧线缓冲。

鲟龙科技在招股书中也领导，公司高度依赖国外市集，因此畴昔若出现国际交易政策的变化、地缘政事阵势的发展、交易保护措施的践诺、出口不休的加强以及经济或交易制裁的出台，如果对大家经济环境及金融市集重大性变成不利影响，那么也可能对其业务产生不利影响。

生物质产的潜在风险

由于鱼子酱原材料是雌性鲟鱼卵，鲟龙科技需要衍生大量训练及未训练鲟鱼，因此有着大量的生物质产，这也给公司带来了潜在风险。关于水产衍生行业，比较凸起的风险便是洪涝灾害，激流可能导致疫病或鱼类去世。

招股书数据泄露，2023—2025年，鲟龙科技的生物质产分离为13.89亿元、15.54亿元、17.49亿元。同期，鲟龙科技在计入生物质产公允价值变动前的毛利率分离为70.1%、66.3%、67.7%；但若扣除生物质产公允价值变动影响后，毛利率仅为1.3%、-2.9%、1.1%。

其中，2024年鲟龙科技的毛利率从2023年的1.3%下落至-2.9%，主要原因便是附庸公司辽宁鲟龙科技发展有限公司在2024年7月遇到夏令洪灾，鲟鱼出现终点去世率，生物质产公允价值减少了2487.9万元。

鲟龙科技在招股书中说起，尽管公司在2024年洪灾前未尝遇到与洪灾干系的亏本，但从历史上看，顶点天气事件（包括台风激发的降雨及超门径洪灾）偶尔会导致鲟鱼水产衍生行业遭受亏本。

武泽伟示意，鲟鱼从鱼苗到训练取卵需7至15年的周期，大规模生物质产聚会千里淀于衍生水体中，一朝遇到顶点天气或疫病，不仅当季收益归零，更意味着后续多年的产能储备同步受损。公司要获取老本市集恒久认同，最难跳跃的挑战在于为这类低频高损型风险耕种有用的对冲机制，从多元化衍生选址、灾害预警体系到保障粉饰，构建起足以令投资者折服的风险管控闭环。

招股书泄露，这次赴港上市，鲟龙科技的召募资金将在畴昔五年内用于在湖北、浙江及江西的水产衍生及产能膨胀、现存衍生加工基地本领升级，以及品牌营销、膨胀大家销售管谈、升级数字化信息系统、进行政策性投资或收购等方面。

就港股上市的干系问题英雄联盟比赛(中国)外围下注APP，北京商报记者向鲟龙科技发去了采访函，但为止发稿未收到恢复。